张大伟 制图

基于母行地位形成的理财市场版图，在过去一年，被悄然改写。

上海证券报记者近期获取的数据显示，去年，股份制银行理财子公司规模增长迅速。其中，招银理财、兴银理财和信银理财跻身行业前三甲，而国有大行理财子公司规模普遍缩水，退居第二梯队。此外，部分城商行理财子公司规模正在迅速扩大。

市场人士表示，今年，在不断降息的背景下，银行理财拥有良好的发展契机，存款替代效应将支撑规模进一步扩张。但与此同时，资产荒现象的出现将考验各家理财公司的资产获取能力，未来市场竞争也将更加激烈，格局仍有变数。

股份制理财子公司跻身行业前三甲

最新数据显示，2023 年末银行理财市场存续规模为26.80 万亿元，全年累计新发理财产品3.11万只，募集资金57.08 万亿元。

“2023年银行理财规模较年初小幅下滑，但较当年6月有明显回升，保持相对平稳，其最大看点当属行业格局的变化。”招商证券首席银行分析师廖志明向记者表示。

他所说的看点在于——股份制银行理财子公司正在跻身第一梯队，国有大行理财子公司市场份额在2023年末有所下滑。

招商证券数据显示，2023年末，共有10家理财公司规模突破1万亿元。其中，招银理财以2.4万亿元规模居榜首，兴银理财以2.2万亿元规模居于次席，信银理财规模去年增加2000亿元至1.7万亿元，在年末超越工银理财成为规模第三的理财公司。

与此形成对比的是，国有大行理财子公司退居第二梯队。工、农、中、建四大行理财子公司较当年初降幅均超1000亿元，仅有交银理财逆势增长1400多亿元。

实际上，其他股份制银行理财公司亦发展迅速，光大理财、平安理财和浦银理财等去年增量均超1000亿元。城商行理财公司中，苏银理财规模在去年增长2000亿元，达到5000亿元。

法询金融研究员王雪薇表示，在29家数据披露完整的理财公司中，仅有14家理财公司理财规模保持正增长，扣除基数因素，规模增长贡献主要在股份制银行理财公司。

资产还是渠道？

业内普遍认为，股份制银行理财子公司之所以异军突起，与渠道建设密不可分。

上述国有大行人士表示，银行理财与传统储蓄有明显的不同，真正需要临柜办理的服务并不多。过去两年理财行业同业代销的兴起，极大地缩小了股份行和国有大行的竞争劣势，只要产品有竞争力，也可以在国有大行平台上销售。

自2022年以来，理财公司纷纷拓展代销渠道。2023年，由母行代销的理财产品规模从年初占比85%左右降到了年末的75%以下。

法询金融数据显示，截至1月中旬，兴银理财代销渠道涵盖了421家金融机构，遥遥领先，不仅覆盖了六大国有大行和部分股份制银行，城商行和农商行亦有数百家之多。信银理财代销机构也达133家，华夏理财为106家，平安理财为89家。而城商行理财子公司中，杭银理财、苏银理财和南银理财代销机构也超过百家。

相比而言，国有大行普遍代销机构不多。建信理财目前代销机构仅有8家，工银理财为16家，农银理财为18家，中银理财为24家，交银理财为29家。

“代销渠道并非越多越好，但也反映了一个现实，单纯依靠母行渠道，在竞争中往往会丧失先机。”一位研究人士表示，一家理财公司的产品在某国有大行App销售，不仅收益率跑赢该行同类产品，而且还受到客户的一致追捧。相反，如果做好渠道端，也会丰富国有大行理财公司的竞争力。交银理财规模增量之所以领跑，一定程度上就是摆脱了对母行的过度依赖。

而机制灵活、善于捕捉市场机会，也被认为是股份制银行理财子公司能够做大规模的原因。

一家国有大行人士向记者表示，银行理财资产选择考验母行的投行能力，从这个角度看，国有大行具有明显的优势。但在产品端，国有大行理财子公司更追求收益的确定性，资产选择上既要强调合规性，还需要考虑客户的感受等其他因素。相对而言，股份制银行理财子公司普遍在资产获取能力上更为灵活。

普益标准研究员黄轼剡表示，股份行理财子公司在发行节奏和产品创新方面也具有一定亮点，由此带动理财存续规模阶段性修复。

今年格局充满变数

今年的银行理财市场仍看点十足。一方面，银行理财受益于存款利率不断下调，规模有望冲击历史高点；另一方面，每家理财公司都将面临资产荒的挑战。此种背景下，银行理财行业格局也充满了变数。

廖志明表示，由于中国居民总体风险偏好偏低，固收类产品是居民财富配置的基本盘。在降息背景下，现金类理财有望替代活期存款，银行理财仍有巨大的发展空间。

这并不意味着行业格局没有波澜。“从去年末的数据看，国有大行理财公司规模普遍缩水，但这并非其真正的实力体现。”黄轼剡表示，2023年大行理财子公司存续规模存在明显的“季末效应”，在各季度末均会出现显著下降，这或与国有大行季末存款考核压力有关。

上述国有大行相关人士表示，大行理财子公司也正在完善一些机制，包括推动渠道的适度扩张和产品收益率逐渐与市场接轨等。“稳健发展，资产先行，是我们今年发展的思路。”一家国有大行理财子公司相关负责人向记者表示。

黄轼剡认为，今年理财市场结构将会呈现两大特点：一是守好固收基本盘。理财机构的核心客群以稳健、低风险偏好为主，且2023年以来不断降息、降存款利率也为理财机构的低风险产品“挤出”了新的客群，因此理财公司需要发挥专长，守好固收基本盘；二是持续布局含权策略，虽然近年来权益市场表现不尽如人意，且银行理财客群的主要偏好不在于此，但长久来看，随着居民财富管理意识的提升和投资者教育的推动，多元配置的理念将进一步深入普及，对于理财机构而言，资产配置和投研体系建设是未来提升差异化竞争能力的关键。